AI投资周期支撑全球增长，但生产率红利尚未兑现——Visa 2026年中展望解析

全球经济增长正在经历一个罕见的“双轨”周期：一边是自2010年以来最强劲的企业投资热潮，另一边是消费者预算因能源成本上升而持续承压。Visa Business and Economic Insights于6月30日发布的2026年中全球经济展望报告预计，今年全球GDP增速将达到2.4%，这一数字背后蕴含着深刻的投资结构转换和消费行为调整。

投资周期：AI与基础设施驱动资本扩张

报告指出，当前全球经济正经历自2010年以来最活跃的工业投资周期。企业竞相建设人工智能基础设施、推进清洁能源转型并重建战略供应链，带动美国、欧盟和中国三大经济体的资本品进口同步大幅上升。这三个区域合计占全球资本品需求的四分之三，其投资联动性显示出资本部署的强烈意愿，即便地缘政治背景更加脆弱。

Visa首席经济学家Wayne Best表示：“商业投资急剧增长，企业在AI、清洁能源和供应链韧性方面的投入达到了2010年以来的最高水平，这一趋势正在支撑全球增长。”与2010年不同的是，当时的投资主要由新兴市场工业化拉动，而当前的投资更多集中于发达经济体的数字化转型和能源结构调整。

生产率增益延迟：标准指标尚无法捕捉

尽管投资飙升，AI对生产率的贡献却尚未在传统产出指标中体现。Visa经济学家警告，企业仍处于AI采纳的早期高成本阶段，包括重新设计业务流程、将新工具整合到现有工作流以及员工技能培训。这些努力正在积累宝贵的无形资产，但其成本和收益难以被标准生产率指标充分计量，导致在早期采纳阶段，测得的产出可能表现平平甚至更弱。

报告预计，随着当前AI硬件投资浪潮之后，将迎来一波软件及其他无形资产的补充性支出浪潮，生产率回报将在后续阶段显现。这意味着短期宏观数据可能继续呈现一种“投资热、产出冷”的背离格局。

数字商务扩散：通胀的结构性锚

值得关注的是，数字商务正从大城市向更广泛的地理区域渗透，对通胀形成结构性压制。Visa对近600个城市的分析显示，“外围”小城市的卡非面对面交易渗透率从疫情前的约31%跃升至2026年第一季度的约56%，而核心城市始终维持在85%以上的高位。富查伊拉、安纳西和圣胡安等城市线上购物占比增速尤为显著。

高数字渗透率伴随着更高的客户流失率：线上支出占比上升削弱了消费者忠诚度，零售商提价能力随之下降。随着比价变得更加容易，零售商面临持续的定价压力，这迫使它们更依赖零售媒体、忠诚度计划和个性化作为竞争杠杆。这一动态实质上为整体通胀提供了一个机制性的降温阀。

消费韧性：调整而非崩溃

尽管能源价格上涨挤压家庭预算，Visa的支出动能指数显示，可选消费支出保持相对稳定，5月甚至出现轻微走强迹象。Visa经济学家将其描述为“更像是调整而非崩溃”，与2022年通胀冲击期间消费者大幅缩减开支形成对比。关键区别在于，当前周期未出现类似2022年全球粮食供应的直接中断——当时乌克兰和俄罗斯这两个主要谷物出口国的出口受到冲击。

不过，食品价格预计将继续攀升至下半年，Visa预测2026年第四季度达到峰值。这是由于与油价相关的化肥成本压力通过农业周期滞后传导，这种延迟效应意味着食品通胀的压力将在年底集中释放。

长期视角：投资周期与结构性变化

从更宏观的视角看，当前投资热潮不仅是对短期市场机会的回应，更反映了全球经济长期增长模式的转变。AI基础设施、清洁能源和供应链重构三者叠加，正在重塑资本形成的结构。如果后续生产率提升如期实现，全球潜在增长率有望获得新的支撑。但在此之前，全球经济将经历一段投资与产出错位、消费韧性逐步消磨的过渡期。

Visa的展望提供了一个平衡的叙事：投资周期是增长的主要引擎，但数字化对消费行为的重塑正在改变通胀动力学。央行和政策制定者需关注这种结构性变化对利率路径和货币政策的长期含义。