AI投資サイクルが世界の成長を支えるが、生産性の恩恵はまだ実現していない——Visa 2026年中期見通し解析

世界経済の成長は、まれに見る「二重軌道」のサイクルを経験している。一方では2010年以来最も力強い企業投資ブームが起きており、他方ではエネルギーコストの上昇により消費者予算が圧迫され続けている。Visa Business and Economic Insightsが6月30日に発表した2026年半ばの世界経済見通しレポートによると、今年の世界GDP成長率は2.4%に達すると予想されており、この数字の背後には深刻な投資構造の転換と消費行動の調整が潜んでいる。

投資サイクル：AIとインフラが資本拡大を牽引

報告書は、現在の世界経済は2010年以来最も活発な産業投資サイクルを経験していると指摘している。企業は人工知能インフラの構築、クリーンエネルギーへの移行、戦略的サプライチェーンの再構築を競い合い、米国、EU、中国の3大経済体における資本財輸入が同時に大幅に増加している。これら3地域を合わせると世界の資本財需要の4分の3を占めており、その投資の連動性は、地政学的な背景がより脆弱になってもなお、資本配備への強い意欲を示している。

Visaのチーフエコノミスト、Wayne Best氏は次のように述べている。「商業投資は急増しており、企業のAI、クリーンエネルギー、サプライチェーンの回復力への支出は2010年以来の最高水準に達しており、この傾向が世界の成長を支えている。」2010年と異なるのは、当時の投資は主に新興市場の工業化によって牽引されていたのに対し、現在の投資はより先進国経済のデジタル変革とエネルギー構造調整に集中している点である。

生産性向上の遅れ：標準指標ではまだ捕捉できず

投資が急増しているにもかかわらず、AIの生産性への貢献は従来の生産指標にはまだ表れていない。Visaのエコノミストは、企業は依然としてAI導入の初期の高コスト段階にあり、ビジネスプロセスの再設計、新しいツールの既存ワークフローへの統合、従業員のスキルトレーニングなどを含むと警告している。これらの取り組みは貴重な無形資産を蓄積しているが、そのコストと利益は標準的な生産性指標では十分に測定することが難しく、そのため初期導入段階では、測定される生産高は横ばいか、さらに弱くなる可能性がある。

報告書は、現在のAIハードウェア投資の波に続いて、ソフトウェアやその他の無形資産への補完的支出の波が到来し、生産性のリターンはその後の段階で現れると予想している。これは、短期的なマクロデータが「投資は熱く、生産は冷たい」という乖離パターンを引き続き示す可能性があることを意味する。

デジタルコマースの拡散：インフレの構造的なアンカー

注目すべきは、デジタルコマースが大都市からより広い地理的領域に浸透しており、インフレに対して構造的な抑制効果をもたらしている点である。Visaが約600都市を分析したところ、「周辺部」の小都市におけるカードの非対面取引浸透率は、パンデミック前の約31%から2026年第1四半期には約56%に急上昇した一方、中核都市は常に85%以上の高水準を維持している。フジャイラ、アヌシー、サンフアンなどの都市では、オンラインショッピングの割合の伸びが特に顕著である。高いデジタル浸透率は、より高い顧客離脱率を伴う：オンライン支出の割合の増加は消費者ロイヤルティを弱め、小売業者の値上げ能力を低下させる。価格比較が容易になるにつれ、小売業者は継続的な価格圧力に直面し、小売メディア、ロイヤルティプログラム、パーソナライゼーションを競争のてことしてより依存せざるを得なくなる。このダイナミクスは、事実上インフレ全体に対して機構的な冷却弁を提供している。

消費の強靭さ：調整であって崩壊ではない

エネルギー価格の上昇が家計を圧迫しているものの、Visaの支出モメンタム指数は、裁量消費支出が比較的安定しており、5月にはわずかに強い兆候さえ示している。Visaのエコノミストはこれを「調整であって崩壊ではない」と表現し、2022年のインフレショック時に消費者が支出を大幅に削減したのとは対照的である。重要な違いは、現在のサイクルでは2022年のような世界的な食糧供給の直接的な混乱が発生していないことだ。当時は、主要な穀物輸出国であるウクライナとロシアの輸出が打撃を受けた。

ただし、食品価格は今年後半にかけて上昇を続け、Visaは2026年第4四半期にピークを迎えると予測している。これは、原油価格に関連する肥料コスト圧力が農業サイクルを通じて遅れて波及するためであり、この遅延効果により食品インフレ圧力は年末に集中して顕在化する。

長期的視点：投資サイクルと構造変化

よりマクロ的な視点から見ると、現在の投資熱は短期的な市場機会への対応だけでなく、世界経済の長期的な成長パターンの変化を反映している。AIインフラ、クリーンエネルギー、サプライチェーンの再編という3つの要素が重なり、資本形成の構造を変えつつある。今後生産性の向上が期待通りに実現すれば、世界の潜在成長率は新たな下支えを得る可能性がある。しかしそれまでは、世界経済は投資と生産のミスマッチ、消費の粘り強さが徐々に消耗される過渡期を経験するだろう。

Visaの見通しはバランスの取れたナラティブを提供している：投資サイクルは成長の主要エンジンであるが、デジタル化による消費行動の変化がインフレのダイナミクスを変えつつある。中央銀行と政策立案者は、こうした構造変化が金利経路と金融政策に与える長期的な意味合いに注目する必要がある。