تباطؤ النمو في الصين خلال الربع الثاني: آلام إعادة التوازن الاقتصادي

تباطؤ النمو: الفجوة بين التوقعات والواقع

في الربع الثاني من عام 2023، نما الناتج المحلي الإجمالي للصين بنسبة 6.3% على أساس سنوي، وهو أقل من التوقعات السائدة في السوق البالغة 6.8%، ويمثل أدنى معدل نمو ربع سنوي منذ الربع الأول من عام 2020 (باستبعاد تأثير سنة الأساس). على الرغم من أن النمو الإجمالي في النصف الأول لا يزال يصل إلى 5.5%، وهو ما يتماشى مع هدف الحكومة السنوي "حوالي 5%"، إلا أن الربع الثاني نما بنسبة 0.8% فقط على أساس ربع سنوي، مما يشير إلى أن الزخم الاقتصادي يضعف.

الإشارة التي تطلقها هذه البيانات هي: أن ذروة الانتعاش بعد الجائحة في الاقتصاد الصيني قد تجاوزت، وأن الطلب المكبوت سابقاً قد انتهى إطلاقه، وأن قوى النمو الذاتية تواجه تحديات متعددة.

الاختلال الهيكلي: التأثير المزدوج للعقارات والتجارة الخارجية

إن تباطؤ الاقتصاد الصيني ليس شاملاً، بل يظهر خصائص هيكلية واضحة. استمرار انخفاض صناعة العقارات هو أكبر عامل مؤثر. في النصف الأول من عام 2023، انخفض الاستثمار في تطوير العقارات على المستوى الوطني بنسبة 7.9% على أساس سنوي، وانخفضت مساحة مبيعات المساكن التجارية وقيمتها بنسبة 5.3% و1.6% على التوالي. على الرغم من التخفيف المتكرر على مستوى السياسات، إلا أن ثقة المشترين تتعافى ببطء، ولا يزال ضغط سلاسل التمويل للمطورين قائماً.

فيما يتعلق بالطلب الخارجي، يشكل تباطؤ التجارة العالمية ضغطاً على الصادرات الصينية. في الربع الثاني، انخفضت الصادرات المقومة بالدولار الأمريكي بنحو 4.5% على أساس سنوي، متأثرة بشكل رئيسي بتقلص الطلب في أوروبا وأمريكا وتأثير تحول سلاسل التوريد. كما انخفضت صادرات فئات المنتجات التقليدية المتميزة مثل المنتجات الميكانيكية والكهربائية والملابس والمنسوجات.

في الوقت نفسه، يُظهر التعافي الاستهلاكي تمايزاً "قوياً في الخدمات وضعيفاً في السلع". ينمو الاستهلاك في خدمات مثل المطاعم والسياحة بشكل ملحوظ، لكن استهلاك السلع المعمرة مثل الأجهزة المنزلية والسيارات ينمو بشكل ضعيف. لا يزال الميل نحو الادخار لدى السكان مرتفعاً، حيث يعيق الميل نحو الادخار الوقائي الإطلاق الكامل للاستهلاك.

المنظور العالمي: تأثيرات انتشار التباطؤ الصيني

باعتبارها ثاني أكبر اقتصاد في العالم ودولة تجارية رئيسية، يُحدث تباطؤ النمو الاقتصادي الصيني تأثيراً نظامياً على الاقتصاد العالمي. أولاً، انخفاض توقعات الطلب على السلع الأساسية، مما يضغط على أسعار خام الحديد والنحاس والنفط الخام وغيرها، وقد يؤثر على الدول المصدرة للموارد مثل أستراليا والبرازيل. ثانياً، سيؤدي تقلص الواردات الصينية إلى خفض حجم التجارة العالمية، خاصة تجارة المنتجات الوسيطة مثل أشباه الموصلات والمواد الكيميائية داخل سلسلة التوريد في شرق آسيا.

من منظور تدفقات رأس المال، قد يؤدي تباطؤ الاقتصاد الصيني وتوقعات انخفاض قيمة اليوان إلى إعادة تخصيص بعض رأس المال الدولي. في النصف الأول من عام 2023، كان صافي تدفقات رأس المال الشمالي أقل بكثير من نفس الفترة من العام الماضي، مما يعكس تعديل شهية الاستثمار الأجنبي تجاه الأصول الصينية.

بالإضافة إلى ذلك، تمثل مشكلة العقارات الصينية تأثيراً غير مباشر على أسواق الائتمان العالمية. سوق سندات الدولار الصادرة عن الشركات الصينية في الخارج لا يزال تحت الضغط، مع اتساع فروق الائتمان، مما قد يؤثر على تكلفة التمويل الإجمالية لسندات الأسواق الناشئة.

الاستجابة السياسية: مساحة التيسير والقيود

في مواجهة ضغوط الانكماش الاقتصادي، قام البنك المركزي الصيني بتخفيض نسب الاحتياطي وأسعار الفائدة عدة مرات منذ عام 2022، لكن آلية نقل السياسة النقدية تعطلت، والطلب على الائتمان ضعيف. لم يؤد خفض أسعار الفائدة بشكل فعال إلى تحفيز الاستثمار في العقارات والقطاع الخاص، حيث بقيت الأموال في الغالب في سوق ما بين البنوك أو تدفقت نحو أصول الدخل الثابت.فيما يتعلق بالسياسة المالية، فإن ضغوط الديون على الحكومات المحلية تقيد مساحة التوسع في الاستثمار في البنية التحتية. في النصف الأول من عام 2023، كان وتيرة إصدار السندات الخاصة بطيئة نسبيًا، وانخفضت إيرادات بيع الأراضي المحلية بشكل كبير، مما زاد من حدة التناقض بين الإيرادات والنفقات المالية.

بالنظر إلى النصف الثاني من العام، قد تزيد السياسات من التعديلات المعاكسة للدورة الاقتصادية: تشمل الإجراءات المحتملة خفض أسعار الفائدة، وخفض الاحتياطي الإلزامي، وزيادة الإنفاق المالي، وتخفيف القيود على شراء العقارات، إلخ. لكن سرعة تنفيذ الإصلاحات الهيكلية (مثل إصلاح نظام التسجيل السكني، وتوحيد أسواق عناصر الإنتاج) هي المفتاح لجودة النمو على المدى المتوسط والطويل.

الدورة الطويلة الأجل: من النمو السريع إلى التنمية عالية الجودة

إن تباطؤ نمو الصين في الربع الثاني ليس تقلبًا قصير الأجل، بل هو مظهر حتمي لتحول مرحلة التنمية الاقتصادية. مع شيخوخة السكان، وانخفاض العائد على رأس المال، وتقلص مجال اللحاق التكنولوجي، انخفض معدل النمو الاقتصادي المحتمل للصين من حوالي 10% إلى حوالي 5%. إن خفض الحكومة النشط لأهداف النمو يعكس التركيز على "التنمية عالية الجودة".

في هذه الفترة الانتقالية، الجودة أهم من السرعة. تستمر نسبة الإنفاق على البحث والتطوير من الناتج المحلي الإجمالي في الارتفاع، وتتشكل مزايا تنافسية جديدة في مجالات مثل الطاقة الجديدة والسيارات الكهربائية والذكاء الاصطناعي. لكن عملية التخلص من الصناعات التقليدية (مثل العقارات والتصنيع المنخفض المستوى) لا تخلو من الألم.

خاتمة

تكشف بيانات الاقتصاد الصيني للربع الثاني عن عدم التوازن والتناقضات الهيكلية في التعافي. إن المحرك الرئيسي للنمو الاقتصادي العالمي يمر بإعادة توازن، مما سيؤثر على سياسات البنوك المركزية في مختلف الدول، وهيكل التجارة الدولية، وتدفقات رأس المال. بالنسبة للمستثمرين، من الضروري التمييز بين الاضطرابات السياسية قصيرة الأجل والاتجاهات الهيكلية طويلة الأجل، والبحث عن القيمة في حالة التمايز.