الاقتصاد العالمي في عصر صدمات العرض: المرونة والتباين وإعادة الهيكلة

وراء تباطؤ النمو: صدمات العرض تحل محل تقلبات الطلب

لا يزال الاقتصاد العالمي يُظهر مرونة بعد تعرضه لموجات متعددة من الصدمات، لكن هذه المرونة تتعرض لضغوط متزايدة. ويُظهر أحدث إصدار لتوقعات EY-Parthenon للاقتصاد العالمي أن نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي من المتوقع أن ينخفض من 3.4% في عام 2025 إلى 2.9% في عام 2026، مع خفض التوقعات من 3.1% التي كانت صادرة في ديسمبر 2025، على أن يرتفع مجددًا إلى 3.2% في عام 2027.

الأرقام بحد ذاتها لا تعني ركودًا، لكنها تكشف ظاهرة تستحق مزيدًا من الاهتمام: منطق تشغيل الاقتصاد العالمي يتحول من الهيمنة التي كانت لتقلبات الطلب إلى الهيمنة لتراكم صدمات العرض. فالصراعات في الشرق الأوسط، والحواجز الجمركية، والسياسات الصناعية، والمخاوف المتعلقة بأمن الطاقة، والقيود السكانية، وعدم توازن انتشار التكنولوجيا، كلها عوامل تعمل معًا على رفع تكلفة النمو، وخفض كفاءة تخصيص الموارد، وتآكل الناتج المحتمل في المدى المتوسط تدريجيًا.

وهذا النوع من صدمات العرض يختلف عن انكماش الطلب التقليدي — فهو لا يظهر على شكل انحدار متزامن وحاد، بل يرفع التكاليف بطريقة أكثر خفاءً، ويعطل سلاسل الإمداد، ويضغط على هوامش أرباح الشركات، وينتقل ببطء عبر تأثير الدخل إلى الاستهلاك والاستثمار.

توازن جديد في ظل تفتت التجارة

على الرغم من أن موجة الرسوم الجمركية أثارت في وقت ما مخاوف من انهيار التجارة العالمية، أظهر النشاط التجاري الفعلي مرونة تتجاوز التوقعات. فقد خففت بعض الترتيبات الاستثنائية، والتراجع الجزئي للرسوم الجمركية، واستراتيجيات المخزون الاحترازية لدى الشركات، وإعادة تشكيل سلاسل الإمداد، من الأثر المباشر للصدمات.

غير أن القيود التجارية، وضوابط التصدير، والسياسات الصناعية تعيد تشكيل اتجاهات الاستثمار، وترفع تكاليف التشغيل، وتسرّع من إقليمية سلاسل الإمداد، لا سيما في مجالات أشباه الموصلات والطاقة والمعادن الحرجة. وهذا التوجه نحو الإقليمية لا يتقدم بخط مستقيم، بل يتأرجح ذهابًا وإيابًا بين الأمن الوطني وكفاءة السوق.

العولمة لم تنتهِ، لكنها تُعاد صياغتها. فسلاسل الإمداد العالمية التي كانت قائمة على مبدأ تحقيق أدنى تكلفة، تفسح المجال أمام أنظمة متوازية تعطي الأولوية للمرونة والأمن والتحكم. لم تعد الشركات تسأل فقط "أين يمكن الإنتاج بأقل تكلفة؟"، بل تسأل "في أي إطار مؤسسي يكون الإنتاج أكثر أمانًا؟". وهذا بحد ذاته يمثل خصمًا على الكفاءة.

عودة الضغوط التضخمية وتفتت سياسات البنوك المركزية

من النتائج المباشرة الأخرى لصدمات العرض إعادة تراكم الضغوط التضخمية. فالتقلبات في أسعار الطاقة، وانقطاع نقل السلع، والأقساط المرتبطة بالمخاطر الجيوسياسية، بالإضافة إلى انتقال أثر الرسوم الجمركية إلى أسعار السلع الاستهلاكية، تجعل البنوك المركزية أمام سردية تضخم غير أحادية، بل صراع بين قوى "تبديد التضخم" وقوى "إعادة التضخم".

وبالتالي، لم تعد السياسة النقدية تتبع النمط القديم المتمثل في تيسير متزامن أو تشديد متزامن. فالاقتصادات المختلفة تتبع مسارات سياسات متباينة بناءً على مصادر التضخم لديها، وضغوط أسعار الصرف، وفجوات النمو. إن "الاعتماد على البيانات" في قرارات البنوك المركزية يُستبدل بـ"الاعتماد على الصدمات" — فأصبحت دالة استجابة السياسات أكثر حساسية، وأصبح من الأصعب توقعها.

هذا التفتت في السياسات يعني أن الظروف المالية العالمية تفتقر إلى نقطة ارتكاز موحدة. وستشهد تدفقات رأس المال توجهًا أكثر وضوحًا نحو فروقات العائد الحقيقي وجودة الأصول الآمنة، مع ارتفاع تقلب أسعار الصرف، ومواجهة الأسواق الناشئة لتباين أقوى في ظروف التمويل الخارجي.

التباين الإقليمي: نمو مركّز وضعف هيكلي يتزامنان## التفاوت الإقليمي: نمو مركّز وهشاشة بنيوية

من السمات الأخرى لتباطؤ النمو العالمي "الازدواجية" الملحوظة بين المناطق.

لا يزال الاقتصاد الأمريكي يتمتع بالمرونة، لكن محركات نموه تتركز بشكل متزايد في قطاعات قليلة: إنفاق ذوي الدخل المرتفع، والإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي، والأثر الثروي الناتج عن ارتفاع أسعار الأصول. ويشكّل هذا التركيز بحد ذاته هشاشة — فبمجرد أن تعود توقعات التضخم إلى الارتفاع، أو أن يمتد ضغط توزيع الدخل ليشمل نطاقًا أوسع من الأسر، فإن زخم النمو سيواجه خطر الانكماش السريع.

أما منطقة اليورو فتواجه وضعًا أكثر تعقيدًا. إذ تؤدي الصراعات في الشرق الأوسط إلى خفض نمو الدخل الحقيقي، وتقويض ثقة المستهلكين والشركات، بينما يتفاقم ضعف الطلب الخارجي بسبب الرسوم الجمركية الأمريكية، وتراجع القدرة التنافسية الصناعية، والقيود الديموغرافية. ولا يمكن للتوسع المالي الألماني وزيادة الإنفاق الدفاعي الأوروبي سوى تقديم تعويض جزئي، في حين أن الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي أضعف بكثير من نظيرتها في الولايات المتحدة. وهذا يعني أن منطقة اليورو قد تستمر في التخلف عن الركب من حيث نمو الإنتاجية على المدى الطويل.

أما الاقتصاد الياباني فيشهد تعافيًا معتدلًا. فالتوسع المالي، وتحسن الطلب المحلي، وإجراءات تخفيف تكاليف الطاقة تساعد على استقرار النشاط في الأمد القصير، لكن ضعف الطلب الخارجي، وانخفاض معنويات الشركات، والقيود الديموغرافية الهيكلية لا تزال تحد من إمكانات النمو.

أما اقتصادات الأسواق الناشئة فتُظهر تجانسًا أقل بكثير. الدول التي تعتمد على استيراد الطاقة تتحمل ضغوطًا أكبر على التضخم وحساباتها الخارجية، في حين أن الدول التي تمتلك معادن رئيسية أو قدرة على استقبال نقل التصنيع قد تحصل على تدفقات رأسمالية جديدة ومكاسب من إعادة هيكلة سلاسل الإمداد.

الذكاء الاصطناعي: قوة موازنة للنمو واختناقات جديدة في جانب العرض

في ظل صدمات العرض، تُعد الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي واحدة من العوامل القليلة القادرة على رفع توقعات الإنتاجية بشكل ملموس. فالإنفاق الرأسمالي على مراكز البيانات وأشباه الموصلات والبنية التحتية للطاقة لا يدعم الناتج المحلي الإجمالي مباشرة فحسب، بل يحسّن أيضًا معدل النمو المحتمل على المدى المتوسط.

لكن توسع الذكاء الاصطناعي بحد ذاته يخلق اختناقات جديدة في جانب العرض. فالطلب الهائل على القدرة الحاسوبية يدفع إلى قفزة كبيرة في استهلاك الكهرباء، وقد يؤدي تأخر الاستثمار في البنية التحتية للكهرباء إلى نقص إقليمي في الطاقة؛ كما أن التركيز الشديد لإنتاج رقائق التصنيع المتقدم يجعل المخاطر الجيوسياسية أكثر حساسية؛ وتلوح في الأفق قيود تتعلق بمياه التبريد وسلاسل توريد المعادن الحرجة.

بعبارة أخرى، الذكاء الاصطناعي هو أداة لمواجهة صدمات العرض، وفي الوقت نفسه مصدر للقيود المقبلة على العرض. ويتعين على الفاعلين الاقتصاديين إجراء موازنات أدق بين الفرص والاختناقات.

إعادة تسعير المخاطر والفرص

لا يزال هيكل المخاطر التي تواجه الاقتصاد العالمي خلال العامين المقبلين غير متماثل.

تأتي المخاطر السلبية بشكل رئيسي من التصعيد الإضافي للصراعات الجيوسياسية. فإذا اتسعت حدة التوتر في الشرق الأوسط أو غيره من المناطق الحيوية، ستشهد أسعار الطاقة قفزات نابضة أكثر حدة، وستتشدد الأوضاع المالية بوتيرة أسرع، وقد ينخفض النمو العالمي دون النطاق المتوقع حاليًا. وفي حال حدوث موجة جديدة من الرسوم الجمركية الانتقامية في المجال التجاري، ستتعرض ثقة الشركات لضربة ثانية.

أما المخاطر الإيجابية فتكمُن في اختراقات غير متوقعة في قطاع الإنتاجية. فإذا حقق الذكاء الاصطناعي تحسينات في الكفاءة تتجاوز التوقعات في قطاعي الخدمات والتصنيع على نطاق أوسع، مع توفر بيئة سياساتية تدعم الطاقة والتعليم وتحول القوى العاملة المرتبطة بذلك، فقد يتجاوز النمو العالمي السيناريو الأساسي البالغ 3.2% بحلول عام 2027.بالنسبة للشركات والمستثمرين، يكمن المفتاح في التوقف عن اعتبار "الانتعاش" عودة دورية تلقائية، وفي التعامل مع "التكيف مع صدمات العرض" بوصفه قدرة استراتيجية طويلة الأجل. وهذا يعني أن تصميم سلاسل الإمداد يجب أن يراعي في الوقت نفسه التكلفة والسلامة وقيود الكربون؛ وأن تخصيص رأس المال يجب أن يدمج العوامل الجيوسياسية؛ وأن استراتيجيات التسعير يجب أن تكون أكثر مرونة في عكس تغيرات تكاليف المدخلات وأسعار الصرف؛ وأن الميزانيات العمومية يجب أن تحتفظ باحتياطات لمواجهة صدمات الأسعار النسبية الأكثر تكرارًا.

ويدخل الاقتصاد العالمي الآن في نموذج جديد للصدمات متعددة الطبقات. وفي هذا النموذج، لا تكمن المرونة في القدرة على العودة إلى الوضع الطبيعي، بل في القدرة على إعادة تعريف الوضع الطبيعي في حالة من عدم الاستقرار المستمر.