الطبيعة المزدوجة لحمى الذكاء الاصطناعي: توقعات Vanguard لعام 2026 تكشف عن التباعد بين الاقتصاد والسوق

الوجه المزدوج لحمى الذكاء الاصطناعي: تحسّن اقتصادي وهبوط في سوق الأسهم

أصدرت Vanguard مؤخرًا توقعاتها الاقتصادية والسوقية لعام 2026 بعنوان "AI exuberance: Economic upside, stock market downside". يلخّص هذا العنوان بدقة الوضع الدقيق الذي يشهده السوق العالمي حاليًا: استثمارات الذكاء الاصطناعي تضفي زخمًا هيكليًا على الاقتصاد، لكن التفاؤل المفرط في الأسواق قد ينذر بانخفاض عوائد الأسهم على المدى الطويل. بناءً على هذا التقرير، يعيد هذا المقال ترتيب منطق تطور الاقتصاد الكلي العالمي ويناقش اتجاهات توزيع الأصول على مدى الخمس إلى العشر سنوات القادمة.

الاقتصاد الأمريكي: معتدل على المدى القصير، قوي على المدى المتوسط

وفقًا لتوقعات Vanguard، من المتوقع أن يبلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة 2.25% في عام 2026، وأن تستقر البطالة عند حوالي 4.2%، مع تضخم أساسي قرب 2.6%. تعكس هذه الأرقام مزيجًا اقتصاديًا كلّيًا مثيرًا للتأمل: فالنمو الاقتصادي ليس قويًا، لكن التضخم ما زال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، وبعد التبريد الواضح الذي شهدته سوق العمل في عام 2025، فإنها تتجه نحو إعادة التوازن.

المفتاح هو دور استثمارات الذكاء الاصطناعي. يشير جو ديفيس، كبير الاقتصاديين العالميين في Vanguard، إلى أن هناك احتمالًا بنسبة 60% أن يحقق الاقتصاد الأمريكي نموًا حقيقيًا بنسبة 3% خلال السنوات القليلة القادمة. ومع ذلك، فإن هذا "المستقبل الجميل" لن يتحقق بالكامل في عام 2026. فالتأثيرات المتأخرة للرسوم الجمركية، وركود المعروض من العمالة، وعدم ظهور مكاسب الإنتاجية على نطاق واسع بعد، تجعل النمو الاقتصادي في النصف الأول من العام ضعيفًا نسبيًا. لكن التوسع المستمر في استثمارات الذكاء الاصطناعي، إلى جانب الحوافز المالية الناتجة عن قانون "One Big Beautiful Bill Act"، سيبقي النمو السنوي الإجمالي على المسار الصحيح.

فيما يتعلق بالسياسة النقدية، ونظرًا لصلابة النمو الاقتصادي وتماسك التضخم، فإن مجال خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة محدود. تقدر Vanguard أن المستوى المحايد لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية يبلغ 3.5%، مما يعني أن الحد الأدنى لسعر الفائدة السياسي هذا العام سيكون قريبًا من هذا المستوى تقريبًا. هذا التقدير أكثر تشددًا قليلًا من توقعات سوق السندات الحالية.

التباعد العالمي: روايتان مختلفتان للصين ومنطقة اليورو

منطق النمو القائم على الذكاء الاصطناعي لا ينطبق على الولايات المتحدة فقط. تتوقع Vanguard أن ينمو الاقتصاد الصيني بنحو 5% في عام 2026، وهو أعلى من إجماع السوق. وعلى الرغم من التحديات الخارجية والهيكلية، فإن الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وتحسين الإنتاجية تولّد تأثيرات إيجابية مماثلة. ومن الجدير بالملاحظة أن الدعم السياسي الصيني قد يكون أكبر من المتوقع، مما يجعل سيناريو النمو بنسبة 4% يبدو متشائمًا للغاية.

أما منطقة اليورو فتحكي قصة مختلفة. فبسبب افتقارها إلى زخم قوي من الذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن يظل النمو الاقتصادي حول 1% فقط. ويُعوَّض التأثير السلبي للرسوم الجمركية الأمريكية بزيادة الإنفاق الدفاعي والبنية التحتية، وسيقترب التضخم من هدف 2%، بينما يُتوقع أن يُبقي البنك المركزي الأوروبي على موقف سياسته الحالي دون تغيير.هذا التباين الإقليمي يعكس في الواقع أن الاقتصاد العالمي يدخل عصرًا تعيد فيه الصدمات التكنولوجية رسم حدود النمو. ومن يستطيع أن يذهب أبعد في تطبيقات الذكاء الاصطناعي، فهو من سينجح أولاً في تحقيق اختراق ضمن منافسة الإنتاجية.

التوقعات الاستثمارية: من أسهم النمو إلى دورة أسهم القيمة

يقدّم نموذج أسواق رأس المال لدى فانغارد توقعات عوائد لعشر سنوات تلفت الانتباه: العائد السنوي المتوقع للأسهم الأمريكية يتراوح بين 4.0% و5.0%، والأسهم العالمية خارج الولايات المتحدة بين 4.9% و6.9%، في حين تتراوح السندات الأمريكية بين 3.8% و4.8%. ويعني ذلك أنه بعد تعديل المخاطر، أصبحت أصول الدخل الثابت عالية الجودة وأسهم القيمة الأمريكية وأسهم الأسواق المتقدمة غير الأمريكية خيارات أكثر جاذبية.

لماذا يؤدي ازدهار الذكاء الاصطناعي إلى إظلام آفاق أسهم النمو الأمريكية؟ يقدّم فانغارد سببين. أولاً، لقد سعر السوق بالفعل توقعات عالية جداً لنمو أرباح عمالقة التكنولوجيا، وأي بيانات دون التوقعات قد تؤدي إلى ضغط على التقييمات. ثانياً، تاريخياً، كثيراً ما تصاحب الابتكارات التكنولوجية الكبرى عملية "تدمير خلاق" عنيفة، إذ يعمل الوافدون الجدد على تآكل أرباح الشركات القائمة الرائدة. وهذا ما يفسّر بدقة سبب كون توقعات فانغارد للعائدات الإجمالية للأسهم الأمريكية معتدلة إلى هذا الحد، حيث تشكّل أسهم التكنولوجيا الكبيرة العبء الرئيسي.

على النقيض من ذلك، عندما تنتشر فوائد الذكاء الاصطناعي من الأجهزة والمنصات إلى الاقتصاد الحقيقي الأوسع، فإن الشركات "التقليدية" القادرة على تحسين كفاءتها من خلال تبنّي الذكاء الاصطناعي، وكذلك الشركات العالمية في الأسواق الخارجية، قد تصبح الفائز الحقيقي. ويرى فانغارد أنّ فترات التحول الاقتصادي غالباً ما تكون مصحوبة بتغيّر في أنماط سوق الأسهم، وسيتحسن الأداء النسبي لأسهم القيمة والأسهم الخارجية تدريجياً.

عودة الدخل الثابت: السندات تعود مجدداً إلى التخصيص الأساسي

بعد سنوات من بيئة أسعار الفائدة المنخفضة، عاد سوق السندات إلى دائرة اهتمام المستثمرين. ويشدّد فانغارد على أن السندات الأمريكية عالية الجودة (بما في ذلك الخاضعة للضريبة والبلدية) تقدم عوائد حقيقية جذابة عند مستويات العائد الحالية، حيث تكون العوائد المتوقعة قريبة من مستويات الكوبون الحالية، وأعلى بوضوح من التضخم المتوقع. والأهم من ذلك، إذا خابت توقعات النمو المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في نهاية المطاف، فإن خصائص السندات بوصفها ملاذاً آمناً ستوفر حماية للمحفظة. لذلك، وبغض النظر عن الإجراءات التي ستتخذها البنوك المركزية في عام 2026، فإن القيمة طويلة الأجل لتخصيص السندات قد ترسّخت بالفعل.

دروس للمستثمرين على المدى الطويل

تقدّم توقعات فانغارد مساراً واضحاً: التمسّك بحزم بمحفظة عالمية متنوّعة، وخفض الوزن النسبي لأسهم النمو الأمريكية بشكل معتدل، وزيادة التعرض للسندات عالية الجودة وأسهم القيمة والأسهم غير الأمريكية. قد تبدو هذه النصيحة غير بديهية، خاصة عندما تستمر أسهم التكنولوجيا في الصدارة. لكن التاريخ يُظهر أن العائد على الاستثمار في الثورات التكنولوجية ليس خطياً في الغالب، بل يأخذ شكل تناوب هيكلي. والمستثمرون الذين يحافظون على الانضباط في فترات الفقاعات ويبحثون عن الفرص خارج الإجماع السائد، سيكونون قادرين في النهاية على عبور الدورة بأكملها.الاقتصاد الكلي وتسعير الأصول في عصر الذكاء الاصطناعي يشكلان منطقًا جديدًا. المتفائلون يرون قفزة في الإنتاجية، والحذرون يرون إفراطًا في التقييم. وتقرير Vanguard هذا، على وجه التحديد، يبني جسرًا عقلانيًا بين الاثنين. بالنسبة للمستثمرين العالميين، قد لا يكون عام 2026 عام مطاردة الموجات الرائجة، بل عام إعادة معايرة توزيع الأصول والاستعداد للنمو طويل الأجل.