Les doubles fissures de l'économie chinoise : la contraction de la demande intérieure et la prospérité des exportations tirée par l'IA

Le moteur de la consommation s'éteint : les ventes au détail en baisse pour la première fois en trois ans

En mai 2026, les ventes au détail des biens de consommation en Chine ont chuté de 0,6 % en glissement annuel, inversant non seulement la légère hausse de 0,2 % d'avril, mais aussi inférieur aux attentes du marché qui tablaient sur une stagnation. Il s'agit de la première baisse mensuelle depuis décembre 2022, marquant un affaiblissement significatif de la dynamique de consommation intérieure.

Le secteur automobile est particulièrement faible, avec des ventes nationales de voitures en baisse pour le huitième mois consécutif, ce qui constitue le principal facteur pénalisant les ventes au détail globales. Malgré l'augmentation du nombre de voyages pendant les vacances du 1er mai, la volonté de dépenser des touristes est faible, et l'effet du programme gouvernemental de remplacement des biens de consommation par des neufs s'estompe progressivement. De plus, la base de comparaison élevée de l'année précédente a accentué la baisse en glissement annuel.

Un gérant de bar à Shanghai a indiqué que la réduction des budgets de divertissement des entreprises a entraîné une baisse de la fréquentation, et que même les offres de groupe n'ont pas réussi à stimuler les bénéfices. Les consommateurs sont devenus plus rationnels, avec moins d'achats impulsifs.

La production industrielle croît à contre-courant : l'IA et les exportations comme seuls points positifs

En contraste frappant avec la morosité de la consommation, la valeur ajoutée des industries de taille supérieure à la taille désignée a augmenté de 4,5 % en glissement annuel en mai, soit plus que les 4,1 % d'avril et les 4,3 % attendus par le marché. La croissance provient principalement des industries manufacturières de haute technologie, en particulier dans les secteurs liés à l'IA. Le boom mondial des investissements dans l'IA a entraîné un bond de 15,1 % de la production manufacturière de haute technologie en Chine, aidant ce plus grand pays manufacturier du monde à compenser en partie les résistances rencontrées par les exportations traditionnelles.

La résilience des exportations a été surprenante. Malgré les inquiétudes suscitées par la guerre en Iran concernant le commerce mondial, les entreprises chinoises, grâce aux avantages technologiques de l'IA et à l'effet de capture de commandes, ont enregistré des données commerciales toujours solides en mai. Le boom des exportations est devenu un facteur clé soutenant la croissance industrielle.

L'investissement reste atone : le double fardeau de l'immobilier et des infrastructures

L'investissement en actifs fixes a baissé de 4,1 % en cumul de janvier à mai en glissement annuel, bien en deçà des -1,6 % enregistrés de janvier à avril et des -2 % attendus. Un porte-parole du Bureau national des statistiques a indiqué que les principales raisons étaient les conditions météorologiques de chaleur et de pluie dans certaines régions ainsi que la transition entre les anciens et les nouveaux moteurs de croissance.

Les pertes dans l'investissement immobilier se sont encore creusées, avec une baisse de 16,2 % en cumul de janvier à mai, par rapport à -13,7 % pour les quatre premiers mois. La diminution des surfaces de nouveaux chantiers et des surfaces vendues s'est également accélérée. Bien que les prix des logements dans les villes de première ligne aient montré des signes de stabilisation, la baisse en glissement mensuel des prix des logements neufs à l'échelle nationale s'est accélérée.

Les données sur les prêts aux ménages sont faibles, montrant que la population reste prudente quant à l'emprunt pour l'achat de logements dans un contexte de croissance lente des revenus et d'incertitude sur l'emploi. Le marché du travail reste sous pression, avec environ 12,7 millions de diplômés universitaires qui affluent sur le marché du travail, tandis que les craintes de remplacement par l'IA accentuent l'anxiété des travailleurs. Cependant, le taux de chômage mesuré en mai a légèrement baissé à 5,1 %.

La divergence structurelle s'accentue : les attentes d'une intervention politique augmentent

Les économistes soulignent que l'économie chinoise présente de multiples "scissions" : entre la demande intérieure et extérieure, entre l'IA et les secteurs traditionnels, et entre les biens de détail et la consommation de services. De janvier à mai, la consommation de services a augmenté de 5,4 %, une performance meilleure que celle des biens de détail, mais également en ralentissement par rapport aux quatre premiers mois.Basé sur les tendances actuelles, le taux de croissance du PIB au deuxième trimestre devrait ralentir à 4,5 % contre 5 % au premier trimestre. Atteindre l'objectif de croissance de 4,5 % à 5 % pour l'année n'est pas difficile, mais la faiblesse de la demande intérieure nécessite toujours un soutien politique. La plupart des analystes s'attendent à ce que le gouvernement introduise davantage de mesures de « micro-ajustement » à la fin du troisième trimestre (probablement après la publication des données du PIB du deuxième trimestre en juillet), en mettant l'accent sur la stabilisation de la consommation.

Le boom des exportations peut atténuer à court terme l'insuffisance de la demande intérieure, mais l'excédent commercial croissant de la Chine pourrait provoquer des frictions avec ses partenaires commerciaux. L'Europe a déjà commencé à y prêter attention, et un conflit commercial potentiel constitue un risque important pour les mois à venir.

Perspectives : Marge de manœuvre politique et défis à long terme

Les autorités chinoises soulignent qu'il existe encore des marges de manœuvre pour les investissements futurs, y compris dans les domaines de la nouvelle urbanisation, de la revitalisation rurale, du développement des « nouvelles forces productives » et de l'amélioration des services publics. Cependant, l'ajustement profond du marché immobilier, les changements démographiques et la restructuration des chaînes d'approvisionnement mondiales imposent une accélération de la transformation du modèle de croissance.

Actuellement, la double vitesse de l'économie chinoise – demande intérieure froide, demande extérieure brûlante – est à la fois un phénomène cyclique à court terme et le reflet de défis structurels à long terme. Les décideurs politiques doivent trouver un équilibre entre la stabilisation de la croissance et la promotion des réformes, et la capacité à transformer les opportunités de la vague mondiale de l'IA en une dynamique de croissance endogène durable sera une question clé pour les prochaines années.