Le dilemme de l’économie mondiale : chocs géopolitiques, retour de l’inflation et matérialisation tardive de la productivité de l’IA

Le dilemme de l’économie mondiale : chocs géopolitiques, retour de l’inflation et lente concrétisation des gains de productivité liés à l’IA

L’économie mondiale entre dans une փուլ qu’il devient plus difficile d’expliquer par un seul récit. Au cours de l’année écoulée, les marchés avaient un temps construit leurs attentes autour du schéma « recul de l’inflation — pic des taux — reprise modérée de la croissance », mais la dernière enquête auprès des économistes en chef montre que ce cadre est en train d’être réécrit par la géopolitique, les prix de l’énergie et les perturbations des chaînes d’approvisionnement. Les inquiétudes concernant le ralentissement de la croissance augmentent, les anticipations de remontée de l’inflation se renforcent, et l’intelligence artificielle, bien qu’elle soit toujours perçue comme un soutien à la croissance à moyen terme, n’est plus considérée comme une variable miracle capable de compenser rapidement les chocs externes.

Cela signifie que le centre de gravité du débat économique mondial change : il ne s’agit plus seulement de savoir si l’économie peut éviter la récession, mais de déterminer si l’économie mondiale est en train de passer de l’ère de faible inflation et de forte liquidité à une phase de volatilité plus élevée, de segmentation plus marquée et de contraintes politiques plus serrées.

Le ralentissement de la croissance ne signifie pas récession, mais il implique un déplacement du centre de gravité du cycle

L’enquête montre que l’immense majorité des économistes en chef interrogés prévoient un affaiblissement de la croissance mondiale au cours des 12 prochains mois, mais seuls quelques-uns estiment que le monde sombrera dans la récession. Ce constat est important, car il indique que le risque actuel se rapproche davantage d’un « coup d’arrêt de la croissance » que d’un « effondrement systémique ».

Autrement dit, l’économie mondiale n’est pas entrée dans une crise financière à la 2008, et elle ne reproduira peut-être pas non plus le type de contraction synchronisée observé en 2020, mais elle fait face à une situation plus délicate :

• manque de dynamisme de la croissance ;
• résurgence des pressions inflationnistes ;
• espace politique comprimé par le resserrement précédent ;
• chocs géopolitiques accroissant la prime d’incertitude.

Un tel environnement est souvent moins favorable aux marchés financiers, car il affaiblit l’attente unidirectionnelle selon laquelle « un ralentissement économique entraînera forcément une baisse rapide des taux ». Si l’inflation repart à la hausse sous l’effet d’un choc énergétique ou logistique, les banques centrales auront davantage de difficultés à pivoter rapidement vers un assouplissement, et les marchés de capitaux mondiaux devront alors procéder à une revalorisation des actifs sur une période plus longue.

Le mécanisme de transmission du choc au Moyen-Orient : énergie, alimentation, logistique et anticipations d’inflation

Ce qui mérite le plus l’attention dans cette enquête n’est pas seulement la baisse des perspectives de croissance mondiale, mais aussi la hausse généralisée des anticipations d’inflation. L’immense majorité des répondants s’attend à une hausse de l’inflation mondiale au cours de l’année à venir, et la logique centrale n’est pas compliquée : les chocs géopolitiques agissent d’abord sur l’énergie, puis se diffusent, via le transport, la chimie, les denrées alimentaires et les intrants manufacturiers, vers un système de prix plus large.

Pour l’économie mondiale, l’énergie n’a jamais été simplement une variable de prix de matières premières, mais un nœud de transmission du cycle macroéconomique. La hausse des prix du pétrole et du gaz affecte simultanément :

1. les coûts des entreprises ; 2. le revenu réel des ménages ; 3. les coûts de transport et d’assurance ; 4. la stabilité des changes et des finances publiques des marchés émergents ; 5. l’appréciation des banques centrales sur la trajectoire de l’inflation.

Si le choc énergétique dure suffisamment longtemps, l’inflation ne sera plus un phénomène localisé, mais redeviendra une contrainte commune pour les politiques publiques à l’échelle mondiale. En particulier pour l’Europe, certaines économies émergentes et les pays importateurs d’énergie, ce choc comprimerait le pouvoir d’achat réel et pèserait sur la reprise industrielle et de la consommation.

La pression sur l’Europe ne tient pas seulement au ralentissement de la croissance, mais à un risque de stagflation à nouveau procheDans cette réévaluation des risques, l’Europe est confrontée non pas à un simple ralentissement cyclique au sens classique, mais à un risque de stagflation combinant faiblesse de la croissance et reprise de l’inflation. Pour la Banque centrale européenne, cela signifie que le dilemme de politique monétaire s’aggrave : si elle assouplit trop vite face au repli de la croissance, elle risque d’alimenter une nouvelle poussée inflationniste ; si elle maintient une orientation restrictive, elle pourrait freiner davantage une demande intérieure et un secteur manufacturier déjà fragiles.

La vulnérabilité de l’économie européenne se manifeste aussi sur le plan structurel :

• La dépendance énergétique reste élevée ;
• L’industrie manufacturière est plus sensible à la demande extérieure et aux prix des intrants ;
• Les marges de manœuvre budgétaires sont inégales entre les États membres ;
• Le fardeau de la dette rend un environnement de taux élevés de longue durée plus difficile à supporter.

C’est aussi pourquoi les chocs géopolitiques ne relèvent pas seulement de la volatilité de marché à court terme, mais constituent un problème de structure pour l’économie européenne. Ils forceront les décideurs à rouvrir le débat sur la sécurité des chaînes d’approvisionnement, l’autonomie énergétique, la coordination budgétaire et la reconfiguration industrielle.

Le retour de la vulnérabilité des marchés émergents : taux de change, inflation et coût du financement externe

Un autre signal notable de l’enquête est la remontée des anticipations d’inflation en Afrique subsaharienne jusqu’au niveau le plus élevé de toutes les régions. Cette différenciation régionale montre que les chocs mondiaux ne se répartissent pas de manière uniforme, mais qu’ils reclassent les économies selon leur taux de change, leur dépendance aux importations, leurs capacités budgétaires et leurs conditions de financement externe.

Pour les marchés émergents, la hausse des prix de l’énergie amplifie souvent les risques par trois canaux :

• La dépréciation de la monnaie locale alimente l’inflation importée ;
• Les sorties de capitaux renchérissent le coût du financement ;
• Les subventions budgétaires et la pression sur la dette augmentent simultanément.

Si les taux américains et européens restent plus longtemps à des niveaux élevés, les marchés émergents devront faire face à la fois à un « choc de prix externe » et à des « contraintes financières internes ». Cela signifie que les flux de capitaux mondiaux pourraient à l’avenir se diriger davantage vers les actifs à forte qualité de crédit et à forte liquidité, tout en devenant plus sévères pour les économies présentant des comptes extérieurs plus faibles et des coussins budgétaires plus minces.

Résilience relative des États-Unis et de l’Inde, mais la résilience n’est pas l’immunité

L’enquête estime que les États-Unis et l’Inde présentent une résilience relativement plus forte, un jugement conforme à la réalité de la structure actuelle de la demande mondiale. La résilience américaine tient à la demande intérieure, à la profondeur des marchés financiers et aux investissements technologiques ; l’Inde bénéficie quant à elle d’une demande interne soutenue, de sa structure démographique et de son cycle d’investissement.

Mais cette résilience relative ne doit pas être interprétée comme une « immunité ». Pour les États-Unis, si la hausse des prix de l’énergie ravive l’inflation, les anticipations de baisse des taux seront repoussées, et la période de taux réels élevés pourrait aussi s’allonger, ce qui pèserait sur la consommation, l’immobilier et les conditions de financement. Pour l’Inde, la hausse du coût de l’énergie importée mettrait également à l’épreuve la gestion du compte courant et de l’inflation.

Cela montre que, dans un monde fragmenté, aucune économie ne peut être totalement indépendante des chaînes de prix mondiales. La résilience signifie seulement une plus grande capacité d’absorption des chocs, pas la possibilité de s’en affranchir.

L’IA reste un soutien à la croissance, mais la vitesse de sa traduction macroéconomique baisse

Si la géopolitique représente un risque baissier, l’intelligence artificielle demeure l’une des rares variables haussières encore attendues pour l’économie mondiale. L’enquête montre qu’une large majorité d’économistes en chef prévoient une poursuite de l’adoption de l’IA au cours de l’année à venir. Cela n’a rien d’étonnant : dans les investissements liés aux marchés financiers, aux logiciels, aux services cloud, aux centres de données et à l’automatisation des entreprises, l’IA est devenue le nouveau cœur du récit de long terme.Mais plus important encore, les répondants se montrent désormais plus prudents quant à la سرعت de l’amélioration de la productivité apportée par l’IA. Autrement dit, le marché passe du récit selon lequel « l’IA va tout changer » à un constat plus réaliste : « l’IA va changer beaucoup de choses, mais pas immédiatement les données macroéconomiques ».

Les raisons à cela sont au moins trois :

• la diffusion de l’IA nécessite des dépenses en capital, des transformations organisationnelles et une adaptation réglementaire ;
• l’amélioration des statistiques de productivité intervient souvent avec retard par rapport à l’adoption technologique ;
• les secteurs qui en bénéficient ne sont pas homogènes, et la transmission est plus lente dans des domaines comme les infrastructures, la santé, la construction et les services publics.

Cela signifie que l’IA ressemble davantage à une transformation de l’offre à moyen et long terme qu’à un stabilisateur macroéconomique capable de compenser à court terme les chocs géopolitiques. Elle augmentera le produit potentiel, mais pourrait ne pas suffire, dans le cycle actuel, à neutraliser rapidement les pressions inflationnistes et les coûts.

Le véritable risque pour les marchés mondiaux : dans un environnement de forte volatilité, la politique économique et la valorisation des actifs deviennent plus difficiles

L’augmentation des attentes de volatilité des marchés mentionnée dans l’enquête mérite une attention particulière. La volatilité de la dette privée, de la dette publique et des marchés boursiers pourrait s’accentuer, ce qui montre que le risque ne se limite pas aux marchés des matières premières, mais peut se propager à l’ensemble du système financier le long de la chaîne de financement.

Dans un contexte où l’environnement de taux élevés n’est pas encore totalement dissipé et où les chocs géopolitiques repartent à la hausse, la principale crainte des marchés n’est pas le repli d’un actif isolé, mais une « revalorisation simultanée » :

• revalorisation des prix des matières premières ;
• revalorisation de la trajectoire de l’inflation ;
• revalorisation de la trajectoire de baisse des taux des banques centrales ;
• revalorisation des écarts de crédit ;
• revalorisation des valorisations boursières.

Ce type de revalorisation multiple rend les marchés de capitaux plus fragiles et davantage dépendants du soutien en liquidité. Autrement dit, le système financier mondial passe de l’expansion des valorisations portée par dix ans de taux bas à une phase plus sensible aux flux de trésorerie, à la soutenabilité de la dette et à la prime de risque géopolitique.

Conclusion : l’économie mondiale entre dans un « cycle inflationniste fragmenté »

Dans l’ensemble, cette enquête ne révèle pas une simple fluctuation cyclique, mais une transformation du mode de fonctionnement de l’économie mondiale. Le ralentissement de la croissance, la remontée de l’inflation, les contraintes pesant sur les politiques, la fragmentation régionale et la transition liée à l’IA se produisent simultanément, formant une combinaison macroéconomique plus complexe.

Dans les mois à venir, ce à quoi l’économie mondiale sera le plus probablement confrontée n’est pas une récession généralisée, mais une situation à la fois plus courante et plus difficile à gérer : une croissance faible, une inflation encore élevée, des baisses de taux peu rapides, un capital plus sélectif et des écarts régionaux plus marqués.

Cela signifie que l’économie mondiale entre dans un « cycle inflationniste fragmenté » — la géopolitique détermine les chocs de court terme, l’énergie et la logistique déterminent la transmission des prix, les banques centrales déterminent les conditions financières, et l’IA détermine le plafond de productivité à moyen et long terme. Ceux qui parviendront à trouver un équilibre plus stable entre ces quatre éléments seront les plus susceptibles de conserver leur résilience dans le nouveau cycle.

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L’économie mondiale est confrontée à de multiples pressions : chocs géopolitiques, remontée de l’inflation et retard de matérialisation des gains de productivité liés à l’IA. À partir de la dernière enquête auprès des économistes en chef, cet article analyse le ralentissement de la croissance, les risques de stagflation en Europe, la vulnérabilité des marchés émergents, les dilemmes des banques centrales et la recomposition des flux de capitaux mondiaux afin de reconstruire la logique centrale du cycle macroéconomique actuel.

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