عودة النشاط الاقتصادي في منطقة اليورو إلى التوسع: انتعاش هش ومعضلة السياسات تحت ظلال الطاقة

عودة النشاط الاقتصادي في منطقة اليورو إلى التوسع: انتعاش هش ومعضلة سياسية تحت ظل الطاقة

في يوليو 2026، خرج النشاط الاقتصادي للقطاع الخاص في منطقة اليورو أخيرًا من حالة التردد التي استمرت لأشهر، وعاد ليتجاوز خط التقسيم بين التوسع والانكماش. سجل مؤشر مديري المشتريات المركب الأولي لشهر يوليو الصادر عن ستاندرد آند بورز جلوبال 51.9 نقطة، مرتفعًا بشكل ملحوظ من 50.0 نقطة في يونيو، مسجلًا أعلى مستوى له هذا العام. هذا الرقم يتوافق إحصائيًا مع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنحو 0.3% على أساس ربع سنوي، مما يشير إلى أن اقتصاد منطقة اليورو حقق تحسنًا دوريًا مهمًا في بداية الربع الثالث بعد ربع ثانٍ شبه متوقف.

اتساع نطاق التوسع والتفاوت الهيكلي

أبرز ما يميز ارتفاع مؤشر مديري المشتريات في يوليو هو اتساع نطاقه. سجل قطاع التصنيع أقوى نمو له منذ بداية عام 2022، بينما عاد قطاع الخدمات إلى التوسع بعد ثلاثة أشهر من الانكماش. من حيث الدول، حققت ألمانيا - قلب الصناعة في منطقة اليورو - توسعًا لأول مرة في أربعة أشهر، بينما لا تزال فرنسا في منطقة الانكماش، لكن وتيرة التراجع تباطأت إلى أبطأ مستوى منذ فبراير. وبخلاف ألمانيا وفرنسا، سجلت دول منطقة اليورو الأخرى أسرع نمو لها منذ نوفمبر الماضي.

قدم مؤشر التوظيف دعمًا إضافيًا: سجل عدد الموظفين في الشركات أول زيادة شهرية في عام 2026. عادةً ما يتأخر رد فعل التوظيف تجاه الطلب مقارنة بالإنتاج، لذا إذا تم تأكيد هذه الإشارة في الأشهر القادمة، فسيعني ذلك أن تحسن الطلبات أصبح أكثر استدامة. ومع ذلك، ارتفعت التوقعات التجارية إلى أعلى مستوى لها منذ فبراير، لكنها لا تزال أقل من المتوسط طويل الأجل. وأشارت ستاندرد آند بورز جلوبال إلى أن المخاوف الجيوسياسية والقلق بشأن سلاسل التوريد لا تزال تكبح الثقة على المدى المتوسط والطويل.

المصادر الهشة للتحسن الدوري

على الرغم من أن البيانات مشجعة، إلا أنه يجب تفسير استدامتها بحذر. مؤشر مديري المشتريات هو مؤشر انتشار شهري، وقراءة 51.9 لا تعني أن الاقتصاد يتوسع بنسبة 1.9%، بل تشير إلى أن نسبة المستجيبين الذين أبلغوا عن تحسن مقارنة بالشهر السابق أعلى من أولئك الذين أبلغوا عن تدهور. الأهم من ذلك، أن نافذة المسح هذه غطت بشكل أساسي الفترة التي سبقت التأثير الكامل لانقطاعات الطاقة والشحن في الشرق الأوسط. في أواخر يوليو، أدت التوترات الجيوسياسية مرة أخرى إلى ارتفاع أسعار النفط والغاز وأقساط التأمين على الشحن، وستنتقل ضغوط التكلفة هذه تدريجيًا إلى الشركات في الأشهر التالية.

خطر آخر يأتي من التفاوت الإقليمي. على الرغم من أن عودة ألمانيا إلى النمو هي إشارة إيجابية، إلا أن الانكماش المستمر في فرنسا يشير إلى أن السياسة النقدية الموحدة لا تستطيع القضاء على الاختلافات الهيكلية. إن ضعف فرنسا في تعرضها للقطاع الخدمي، والمساحة المالية، ومرونة سوق العمل يجعلها أكثر عرضة لارتفاع أسعار الفائدة وضعف الطلب العالمي.

معضلة أسعار الفائدة لدى البنك المركزي الأوروبي وصدمة الطاقة

أظهر تقرير ستاندرد آند بورز جلوبال أن ضغوط تكاليف المدخلات قد تراجعت بشكل كبير، وأن تضخم أسعار البيع عند الإنتاج أصبح أكثر اعتدالًا. وهذا يوفر للبنك المركزي الأوروبي مبررًا لتأجيل المزيد من رفع أسعار الفائدة. ومع ذلك، يعكس هذا المسح بيئة الأسعار قبل صدمة الطاقة. إذا استمرت أسعار النفط الخام والغاز الطبيعي في الارتفاع، فستواجه منطقة اليورو مرة أخرى تضخمًا مستوردًا. يحتاج البنك المركزي الأوروبي إلى التمييز بين ما إذا كان هذا تأثيرًا أساسيًا مؤقتًا أو ما إذا كان سينتقل ثانويًا عبر الأجور وأسعار الخدمات الأساسية.إذا اختارت الشركات ضغط هوامش أرباحها لاستيعاب ارتفاع التكاليف، فقد يزداد ضعف النمو الاقتصادي؛ وإذا نقلت الشركات التكاليف، فسيعاود التضخم الارتفاع. كلا السيناريوهين لا يصب في صالح وضوح السياسات. في الوقت نفسه، شددت البنوك في منطقة اليورو معايير الائتمان بعد ارتفاع مخاطر الحرب الروسية الأوكرانية (انظر التقرير السابق لـ EU Today). وحتى لو كان تحسن توقعات الإنتاج قادراً على دعم الطلب على القروض، فإن تشديد شروط التمويل، خاصة بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة، قد يظل مقيداً لاستدامة التوسع.

الإصلاحات الهيكلية لا غنى عنها

لا ينبغي تفسير تحسن الزخم على المدى القصير على أنه حل للمشكلات الهيكلية. تواجه منطقة اليورو على المدى الطويل تحديات مثل ضعف القدرة التنافسية في مجال الطاقة، وبطء نمو الإنتاجية، وشيخوخة السكان، والتوتر بين الانضباط المالي واحتياجات الاستثمار. يُظهر تحسن مؤشر مديري المشتريات (PMI) لشهر يوليو أن الاقتصاد يمتلك قدرة على التعافي الذاتي في غياب صدمات خارجية جديدة، لكن "شبكة الأمان" لهذا التعافي ضعيفة للغاية.

يحتاج صانعو السياسات إلى تجنب الخروج المبكر من السياسات الداعمة بسبب نقطة بيانات واحدة. إن تسريع تحديث شبكات الكهرباء، وتبسيط تراخيص المشاريع، وتعزيز الاستثمار في البنية التحتية عبر الحدود، ورفع مهارات القوى العاملة - هذه الإجراءات على جانب العرض لا تقل أهمية عن السياسة النقدية في المدى المتوسط. يجب أن يكون الضبط المالي منسقاً مع شمولية النمو، وتجنب فرض تقشف مفرط بمجرد أن يبدأ التعافي.

الخلاصة: تجاوز خط الخمسين، لكنه لم يخرج من منطقة الضعف

يمثل مؤشر مديري المشتريات لمنطقة اليورو لشهر يوليو أوضح إشارة انعكاس دوري منذ عدة أشهر. التحسن المتزامن في قطاعي التصنيع والخدمات، وزيادة التوظيف، وعودة ألمانيا إلى النمو - هذه العناصر تشكل صورة مقنعة للتعافي. ومع ذلك، فإن مخاطر الطاقة، والتفاوت الإقليمي، وتشديد الائتمان، وعدم اليقين الجيوسياسي تحد معاً من الزخم الصاعد.

ستساعد بيانات مؤشر مديري المشتريات في الشهرين المقبلين - خاصة مكونات الطلبيات الجديدة، والطلبيات المتراكمة، والمخزون، وأوقات التسليم، وأسعار المدخلات - في التمييز بين ما إذا كان هذا انتعاشاً مؤقتاً أم بداية دورة صاعدة مستدامة. يجب على الأسواق وصانعي السياسات الاعتراف بهذا التقدم، لكن يجب ألا يفترضوا أبداً أن الخطر قد زال. لقد تجاوز اقتصاد منطقة اليورو خط الخمسين، لكنه لم يخرج بعد من منطقة الخطر.