بداية الربع الثالث: تراجع تأثير أسعار النفط، موجة الذكاء الاصطناعي تعيد تشكيل مشهد الأسواق الآسيوية

الأسواق العالمية تدخل الربع الثالث: المخاطر القديمة تتلاشى، وانقسامات جديدة تطفو على السطح

في أول يوم تداول من الربع الثالث من عام 2026، بدأ المستثمرون العالميون في إعادة معايرة مراكزهم بعد النصف الأول من العام الذي شهد مفاجآت ومرونة. وعلى عكس المخاوف السوقية، فإن أكبر صدمة في إمدادات النفط في التاريخ لم تترك ندوبًا تذكر في الأسواق المالية - فقد عادت أسعار النفط إلى مستويات ما قبل اندلاع الصراع بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران في أواخر فبراير. إن تباطؤ الطلب الصيني، وطرق الشحن البديلة، وسرعة الدول المنتجة في سد الفجوة، كلها عوامل امتصت النقص النفطي بفعالية. وحتى الاشتباكات الصغيرة تحت اتفاق وقف إطلاق النار لم تثر أي ضجة.

سوق السندات: سردية النمو تطغى على مخاوف التضخم

من الجدير بالملاحظة أن سوق السندات يبدو أيضًا "يتطلع إلى الأمام". على الرغم من أن السوق لا يزال يتوقع رفعًا معتدلًا لأسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، إلا أن الأساس ليس فقدان السيطرة على التضخم، بل قوة النمو الاقتصادي الأمريكي. قرار المحكمة العليا الأمريكية برفض السماح للرئيس بإقالة عضوة مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك لم يتسبب في تقلبات كبيرة في سوق السندات. وهذا يشير إلى أن المنطق الأساسي لتسعير أسعار الفائدة قد تحول من "مكافحة التضخم" إلى "منع السخونة الزائدة". في أوروبا، من المتوقع أن تظهر بيانات التضخم القادمة من ألمانيا وفرنسا وإيطاليا انخفاضًا في النسبة السنوية، مما يعزز التوقعات بأن البنك المركزي الأوروبي سيبقي على أسعار الفائدة دون تغيير. تصريحات إيزابيل شنابل، عضو المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي، في منتدى سينترا، قد تعزز هذا التوجه السياسي.

الأسهم الآسيوية تحت موجة الذكاء الاصطناعي: تفاقم الانقسام الهيكلي

حمى السوق التي يقودها الذكاء الاصطناعي لم تهدأ في النصف الأول من العام. ارتفع مؤشر كوسبي (KOSPI) الكوري بنسبة 100%، وسجل مؤشر نيكاي 225 الياباني ارتفاعًا قياسيًا ربع سنويًا بنحو 36%. ومع ذلك، أظهرت تدفقات رأس المال نمطًا غير بديهي: قام المستثمرون الأجانب بجني أرباح كبيرة في السوق الكورية وسحبوا أموالهم، مما أدى إلى إضعاف الوون الكوري، بينما حل المستثمرون الأفراد محلهم في موجة الصعود. هذا النمط من "انسحاب الأجانب واحتلال المحليين" يعني أن مخاطر التقلبات قصيرة الأجل تتراكم. في الوقت نفسه، سجل مؤشر ستوكس الأوروبي (STOXX) ارتفاعًا ربع سنويًا بنحو 9%، بينما ارتفع مؤشر الأسهم القيادية في الصين (A-share) بنسبة 10%، مما يشير إلى أن رأس المال ينتشر من الموضوعات الساخنة إلى مجالات القيمة الأوسع.

مأزق أسعار الصرف: الين والوون تحت الضغط

أصبح سوق الصرف الأجنبي تجسيدًا للانقسامات في السياسات. انخفض سعر صرف الين مقابل الدولار إلى ما دون حاجز 162، مسجلاً أدنى مستوى له منذ عام 1986، على بعد خطوة واحدة من المستوى الحرج 165. يرى السوق أن بنك اليابان متأخر بشكل واضح عن موجة رفع أسعار الفائدة العالمية، وأن ضغوط فروق أسعار الفائدة تواصل دفع الين للانخفاض. يحذر المتداولون من أن مخاطر التدخل تزداد يومًا بعد يوم مع اقتراب سعر الصرف من 165. كما يتحمل الوون الكوري ضغوطًا، حيث أن تدفقات رأس المال الأجنبي إلى الخارج وتراجع "المراجحة بين الدول" الناتجة عن صعود الذكاء الاصطناعي يضعان السلطات الكورية في مأزق: الحفاظ على القدرة التنافسية للصادرات من ناحية، ومنع الضعف المالي الناجم عن هروب رأس المال من ناحية أخرى.

منظور طويل الأجل: الدورة الاقتصادية تتغير

إن افتتاح الربع الثالث ليس حدثًا منفردًا، بل هو ملخص لتحول الدورة الاقتصادية العالمية.## المنظور الطويل الأمد: التحول في الدورة الاقتصادية

افتتاح الربع الثالث ليس حدثًا منعزلاً، بل هو انعكاس لتحول الدورة الاقتصادية العالمية. الهدوء الذي انتهت به الصدمة النفطية، وإعادة تشكيل الذكاء الاصطناعي العميقة للأسواق الآسيوية، والانخفاض التاريخي للين الياباني، والعودة السريعة للتضخم في أوروبا، كلها تشير إلى اتجاه أساسي واحد: السوق تنتقل من "الهلع من التضخم" إلى "تفاوت النمو". داخل الاقتصادات المتقدمة، تجذب الولايات المتحدة رؤوس الأموال بنموها القوي، بينما تكسب أوروبا مساحة للسياسات بتضخمها المعتدل؛ وفي آسيا، هناك صراع بين مكاسب الذكاء الاصطناعي وضغوط العملات. لم تعد تدفقات رأس المال العالمية تسعى وراء العوائد في اتجاه واحد، بل أصبحت أكثر تشتتًا ومراجحة.

التوقعات: تباين السياسات وإعادة تسعير المخاطر

في الأشهر القادمة، يحتاج المستثمرون إلى متابعة ثلاث مجموعات من التناقضات: الأولى، ما إذا كان التباين في سياسات الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الياباني قد يؤدي إلى أزمة عملات آسيوية؛ الثانية، ما إذا كانت موجة صعود الذكاء الاصطناعي يمكن أن تنتشر من أسهم أشباه الموصلات الفردية إلى قطاعات اقتصادية أوسع، مما يدعم توقعات أرباح مستدامة؛ الثالثة، ما إذا كان الانخفاض المستمر في بيانات التضخم الأوروبية يسمح للبنك المركزي الأوروبي بالتحول أولاً نحو التيسير. حاليًا، تسعير السوق الضمني لتوقعات "الهبوط الناعم" كافٍ نسبيًا، لكن المخاطر الجيوسياسية الطرفية وتقسيم السيولة قد تكون متغيرات تكسر التوازن.

هذه المرة، لم تعد السوق تهيمن عليها سردية واحدة، بل دخلت مرحلة "الدورات الصغيرة" متعددة الأقطاب. بالنسبة للباحثين الاقتصاديين الكلي، فإن فهم الفروق الهيكلية بين المناطق الجغرافية أصبح أكثر أهمية من توقع نقاط التحول الإجمالية.