Cómo el riesgo de una guerra en Oriente Medio puede devolver a la economía mundial a la era del «shock energético»

Cómo el riesgo de guerra en Oriente Medio puede arrastrar de nuevo a la economía mundial a la era del “shock energético”

El último diagnóstico de la OCDE no es solo una advertencia a corto plazo sobre la situación geopolítica, sino un recordatorio para los mercados globales: tras varios años de alta inflación, subidas de tipos, reestructuración de las cadenas de suministro y presión fiscal, la economía mundial aún no se ha desprendido por completo de la lógica de una era dominada por los shocks energéticos.

Si el conflicto en Oriente Medio fuera solo una perturbación pasajera y el suministro de petróleo y gas se recuperara de forma gradual después del tercer trimestre de este año, quizá la economía mundial aún podría mantener una senda de desaceleración relativamente moderada. El escenario base que mantiene la OCDE muestra que el crecimiento mundial pasará del 3,4% en 2025 al 2,8% en 2026, y repuntará al 3,1% en 2027. Pero si el conflicto se prolonga hasta el próximo año, el crecimiento mundial podría caer al 2,1% en 2026 y al 1,8% en 2027, lo que devolvería a la economía mundial a un estado de vulnerabilidad más cercano al de los periodos de crisis.

La importancia de esta divergencia reside en que revela el problema estructural más central de la economía mundial actual: el crecimiento no está distribuido de manera uniforme, y la inflación tampoco converge al mismo ritmo. Los precios de la energía siguen siendo la variable clave que conecta la geopolítica, la política monetaria, los flujos comerciales y la asignación de capital.

El shock energético no es un regreso al pasado, sino un regreso a un presente más frágil

A diferencia de los años setenta, la economía mundial de hoy no está sufriendo un shock petrolero en un entorno de alto crecimiento, inventarios elevados y fuertes negociaciones salariales. Al contrario, la economía mundial se encuentra en un ciclo de bajo crecimiento, divergencia de políticas y mayor carga de deuda.

Eso significa que un aumento de la energía de la misma magnitud puede tener consecuencias más complejas:

• Para los hogares, los ingresos reales se erosionan aún más y la recuperación del consumo se ve frenada;
• Para las empresas, la presión de costos y la capacidad de fijación de precios se diferencian por sectores;
• Para los bancos centrales, si las expectativas de inflación vuelven a repuntar, el margen para recortar tipos se reducirá;
• Para las finanzas públicas, los subsidios a la energía, el gasto en defensa y los intereses de la deuda pueden presionar simultáneamente el presupuesto.

La OCDE estima que, si la perturbación energética se prolonga, la inflación mundial podría subir 0,4 puntos porcentuales adicionales en 2026 y otros 1,3 puntos porcentuales en 2027. Estas cifras parecen pequeñas, pero en el contexto actual, con tipos de interés mundiales aún en niveles altos y la deuda al alza en general, un shock inflacionario adicional amplificaría las restricciones de política.

Por eso la cuestión energética nunca es solo una cuestión energética. Rápidamente puede convertirse en un problema de tipos de interés, de tipos de cambio, de finanzas públicas y, en última instancia, de modelo de crecimiento.

El dilema de los bancos centrales: el repunte de la inflación retrasará la relajación, pero la desaceleración exige alivio

El diagnóstico de la OCDE señala que, si el shock se prolonga, los bancos centrales podrían verse obligados a subir los tipos entre 0,5 y 0,75 puntos porcentuales en el corto plazo. Detrás de esta formulación está el dilema típico de la política monetaria contemporánea: ante un shock de oferta, los bancos centrales no pueden “resolver” realmente el problema, pero sí deben asumir la responsabilidad por los riesgos de una segunda ronda inflacionaria y por el desanclaje de las expectativas.

Esto significa que coexistirán simultáneamente dos trayectorias de política:1. Si el choque es breve, los bancos centrales aún pueden avanzar con prudencia en la relajación al ritmo previsto. En el escenario base, la OCDE prevé que la inflación del G20 alcanzará un máximo de 4% este año y luego bajará a 3.1% el próximo, mientras que las tasas de interés se mantendrán en general sin cambios este año, y los recortes de tasas podrían aparecer el próximo año.

2. Si el choque persiste, la política monetaria volverá a orientarse hacia un “mantenimiento de tasas altas” durante más tiempo. Esto no solo golpeará el costo de financiación, sino que también frenará la recuperación de los precios de los activos en el sector inmobiliario, la inversión industrial y los sectores altamente apalancados.

En otras palabras, lo que realmente cambia no es la decisión de tasas en una reunión concreta, sino el precio que el mercado asigna al final del ciclo de recortes. En el ciclo anterior, los activos globales ya se habían acostumbrado a la secuencia de “inflación a la baja — flexibilización de los bancos centrales — revalorización de los activos de riesgo”; si el choque energético vuelve a elevar la inflación, el mercado tendrá que aceptar nuevamente un período de meseta de tasas altas más prolongado.

La divergencia del crecimiento está pasando de diferencias cíclicas a diferencias estructurales

El juicio regional de la OCDE también revela una tendencia más profunda: la economía mundial ya no responde a los choques de manera uniforme, sino que depende cada vez más de su propia estructura energética, capacidad fiscal, combinación sectorial y condiciones de financiamiento externo.

Estados Unidos: beneficios netos por energía y presión sobre el consumo al mismo tiempo

En el escenario base, se prevé que el crecimiento de Estados Unidos desacelere del 2.1% en 2025 al 2.0% en 2026, y luego baje al 1.8% en 2027. Pero la resiliencia relativa de EE. UU. proviene de un hecho de largo plazo: como gran productor de energía, puede beneficiarse en parte cuando suben los precios del petróleo y el gas, lo que hasta cierto punto compensa la pérdida de poder adquisitivo de los hogares.

Eso no significa que Estados Unidos sea inmune. Los altos precios de la energía seguirán comprimiendo el consumo de los hogares de bajos ingresos y, a través de los costos de importación, transporte y los márgenes de ganancia de las empresas, se transmitirán a un ámbito más amplio. Solo que, en comparación con las economías más dependientes de las importaciones de energía, EE. UU. tiene más capacidad para internalizar el choque externo como parte de las ganancias industriales y los ingresos fiscales.

Zona euro: crecimiento débil, pero el gasto en defensa y el mercado laboral brindan apoyo

Se prevé que el crecimiento de la zona euro desacelere este año a menos de 1.4%, baje aún más al 0.8% el próximo año y luego repunte al 1.2%. Esta trayectoria muestra que la economía europea sigue atrapada en un patrón de bajo crecimiento potencial, industria manufacturera débil y restricciones fiscales.

El apoyo de la zona euro ya no proviene principalmente de la demanda externa, sino más bien de la resiliencia del mercado laboral, el aumento del gasto en defensa y la capacidad de algunos Estados miembros para adaptarse mediante la sustitución energética y la reconfiguración de las cadenas de suministro. Pero ese apoyo es limitado. Si los precios de la energía vuelven a subir, Europa tendrá que enfrentar tanto inflación importada como una nueva compresión del espacio presupuestario.

Reino Unido: las condiciones financieras y el comercio mundial son variables clave

Se prevé que el crecimiento del Reino Unido se desacelere este año al 0.9% y que en 2027 repunte al 1.1%. Esto refleja la alta sensibilidad de la economía británica a los cambios en las condiciones del comercio exterior y del financiamiento. Si el comercio mundial sigue viéndose perturbado por la energía y los riesgos geopolíticos, será difícil que la recuperación británica se sostenga solo con la demanda interna.

China: amortiguador energético y lastre inmobiliario coexistiendoLa OCDE prevé que el crecimiento de China será del 5,0% en 2025, antes de desacelerarse al 4,5% en 2026 y al 4,3% en 2027. Una característica importante de China es que dispone de reservas energéticas relativamente abundantes, lo que ayuda a reducir la exposición inmediata a los choques de los precios del petróleo. Pero, al mismo tiempo, la debilidad del mercado inmobiliario sigue lastrando la demanda interna.

Más notable aún, se espera que las exportaciones chinas se beneficien de aranceles estadounidenses más bajos y de una industria tecnológica más competitiva. Esto sugiere que, en medio de la reconfiguración del comercio mundial, la manufactura y las exportaciones tecnológicas se están convirtiendo en amortiguadores del crecimiento para algunas economías asiáticas. Dicho de otro modo, la demanda mundial no ha desaparecido, sino que se está redistribuyendo hacia regiones con mayor competitividad industrial y mejor posición en la cadena de suministro.

Japón: doble presión por energía y comercio, y el problema fiscal vuelve a aparecer

En la formulación de la OCDE, Japón podría ser una de las economías más afectadas. Se prevé que el crecimiento pase del 1,1% en 2025 al 0,6% en 2026, y apenas repunte al 0,8% en 2027. La dependencia de Japón de la energía de Oriente Medio y de las rutas comerciales lo hace más vulnerable a las perturbaciones mundiales en el transporte marítimo y en los precios de la energía.

Pero los problemas de Japón no terminan ahí. Con el aumento de las tasas de interés, la OCDE también subraya que Tokio necesita un plan “claro y creíble” de consolidación fiscal a medio plazo. Esto es crucial: cuando una economía que ha operado durante mucho tiempo con tipos bajos entra en un entorno de tipos más altos, la sostenibilidad fiscal pasa rápidamente al centro de la política macroeconómica, y deja de ser solo una cuestión presupuestaria en términos contables.

El comercio pasa de la lógica de eficiencia a la lógica de seguridad

La OCDE también señala que el crecimiento del comercio mundial, tras un 2025 fuerte, se moderará, aunque los bienes y la inversión vinculados a la IA, especialmente en Asia, seguirán aportando apoyo.

Esta frase revela la actual dualización del sistema comercial:

• una vía sigue impulsada por la expansión tecnológica, con hardware de IA, equipos de computación, manufactura avanzada y el gasto de capital relacionado sosteniendo la demanda transfronteriza;
• la otra está lastrada por la geopolítica, los riesgos energéticos y las fricciones arancelarias, sustituyéndose parcialmente la lógica de eficiencia de la globalización por una lógica de seguridad.

Por ello, el crecimiento del comercio en el futuro quizá ya no dependa de “quién puede producir más barato”, sino más bien de “quién puede suministrar con estabilidad, cambiar rápidamente y resistir choques”. Esto impulsará una mayor reposición de inventarios, regionalización de las cadenas industriales y una doble configuración de los bienes clave.

En otras palabras, el comercio mundial no ha terminado, pero está cambiando su forma de organización.

Los flujos de capital se orientarán más hacia “activos resistentes a choques” y regiones favorecidas por los recursos

Si persiste el choque energético, la reacción de los mercados de capital no se reflejará solo en los precios del petróleo y del gas natural, sino que se extenderá ampliamente a través de los tipos de cambio, los diferenciales de tasas y las primas de riesgo.

Por lo general, las monedas de los países importadores de energía estarán bajo presión, mientras que los activos de los países exportadores de recursos podrían recibir apoyo. En este ciclo, Estados Unidos podría atraer entradas de capital gracias a su ventaja energética y a unas perspectivas de crecimiento relativamente sólidas; en cambio, algunas economías asiáticas y europeas afrontarán costes de financiación más altos debido a presiones en la balanza externa, expectativas de repunte inflacionario y revisiones a la baja del crecimiento.

Para los mercados emergentes, el riesgo reside especialmente en una triple combinación:1. El aumento de los precios del petróleo eleva la factura de importación; 2. El dólar y los tipos de interés globales se mantienen altos, lo que limita la entrada de capital; 3. El espacio fiscal interno es insuficiente, lo que dificulta subsidiar a gran escala el choque energético.

Por eso los conflictos geopolíticos suelen golpear primero al mercado energético y luego, a través de los tipos de cambio y la cadena de deuda, se transmiten a activos de mercados emergentes más amplios.

A más largo plazo, la economía global sigue pasando de una “globalización de baja inflación” a una “reconfiguración de mayor fricción”

Si situamos esta previsión de la OCDE en un ciclo más largo, lo más importante no es la revisión del crecimiento de un año concreto, sino el cambio en las reglas de funcionamiento de la economía global.

Durante las últimas dos décadas, la globalización, la baja inflación, los tipos de interés bajos y la expansión de la manufactura china configuraron conjuntamente un entorno macroeconómico relativamente estable. Hoy, esa combinación se está desmoronando:

• La oferta energética es más vulnerable a las perturbaciones geopolíticas;
• El sistema التجاري da más prioridad a la resiliencia que a la mera eficiencia;
• La inflación ya no es una variable “domada”;
• Los bancos centrales deben sopesar una y otra vez entre los choques de oferta y la desaceleración de la demanda;
• El margen de la política fiscal para maniobrar entre defensa, subsidios y deuda es cada vez menor.

La IA y la inversión tecnológica pueden ofrecer una nueva fuente de productividad a algunas economías, pero no eliminan automáticamente las restricciones duras de la energía, el comercio y las finanzas públicas. Al contrario, en una era en la que el capital global presta más atención a los márgenes de seguridad, la expansión tecnológica y los riesgos geopolíticos suelen coexistir: por un lado, el auge inversor en centros de datos, chips y capacidad de cómputo; por otro, la repolitización de la energía, el transporte marítimo y la política industrial.

Conclusión: no se trata de un choque aislado, sino de una prueba de esfuerzo para un nuevo ciclo

La advertencia de la OCDE merece atención no porque anticipe con exactitud los datos de un trimestre concreto, sino porque recuerda al mercado que la economía global ha entrado en una fase más propensa a ser remodelada por choques del lado de la oferta.

Si la guerra en Oriente Medio se relaja a corto plazo, el crecimiento mundial aún podría mantener una desaceleración manejable; pero si el conflicto se prolonga, la inflación, los tipos de interés, los tipos de cambio, el comercio y las finanzas públicas podrían verse obligados a reordenarse. En ese caso, la cuestión ya no sería solo cuánto sube el petróleo, sino si la economía global puede seguir apoyándose en el viejo orden de baja fricción para sostener el crecimiento.

En este sentido, el riesgo actual no es una simple fluctuación cíclica, sino una prueba de esfuerzo para el sistema macroeconómico global. Lo que pone a prueba es: quién tiene colchón energético, quién dispone de margen fiscal, quién puede soportar tipos de interés altos durante más tiempo y quién tendrá que ajustar su modelo de crecimiento en la nueva reconfiguración global.