Los tres desequilibrios de la agenda económica de la administración Trump: contracción de la demanda, daño a la oferta y deterioro de la distribución.

La agenda económica de la administración Trump: el triple desequilibrio de demanda, oferta y distribución

Cuando Estados Unidos complete la transición de poder en 2025, sus fundamentos económicos seguirán siendo sólidos, con una tasa de desempleo baja y la inflación ya alejada de su pico. Sin embargo, el rápido giro en la dirección de las políticas está reescribiendo silenciosamente la trayectoria de crecimiento. Un informe reciente del Instituto de Política Económica (EPI) señala que la agenda macroeconómica de la administración Trump, incluso si no provoca de inmediato una recesión o una inflación galopante, hará que el nivel de vida real de los hogares comunes sea significativamente inferior a la trayectoria original en los próximos años, mediante tres mecanismos: contracción de la demanda, deterioro de la oferta y reversión distributiva.

Lado de la demanda: incertidumbre política y congelamiento del gasto

La evolución de la macroeconomía en el corto plazo depende ante todo del impulso de la demanda agregada. Una serie de acciones desde que la administración Trump asumió el cargo —los despidos masivos en agencias federales, las acciones de deportación contra inmigrantes, el carácter errático de la política comercial y la presión pública sobre la independencia de la Reserva Federal— están suprimiendo la disposición a gastar de hogares, empresas y gobierno a través de múltiples canales. Los recortes de puestos federales reducen directamente el ingreso disponible de los hogares, mientras que la deportación de inmigrantes no solo debilita el dinamismo del mercado laboral, sino que también reduce la demanda de consumo en las áreas urbanas. Al mismo tiempo, el caos de la política comercial hace que las empresas sean cautelosas con el gasto de capital, y la interferencia en el banco central amplifica la prima de riesgo en los mercados financieros. Estos factores se refuerzan mutuamente, haciendo que la probabilidad de que la economía estadounidense caiga en recesión en los próximos trimestres sea significativamente mayor que el nivel histórico normal.

Lado de la oferta: pérdida compuesta del crecimiento potencial

Lo que merece más atención que las fluctuaciones de la demanda a corto plazo es la erosión lenta de la capacidad de oferta. Estados Unidos ha dependido durante mucho tiempo de la afluencia de inmigrantes para reponer su reserva de mano de obra, especialmente en los extremos de alta y baja cualificación. Si se implementan los planes de deportación a gran escala, se reducirá directamente la población laboral potencial, reduciendo así el límite máximo de producción de la economía. Al mismo tiempo, la eliminación de gerentes profesionales en el gobierno federal implica que una gran cantidad de capital humano quede ocioso o se pierda en el corto plazo; esta pérdida no se manifestará completamente en los datos trimestrales, pero continuará fermentando durante años en forma de una menor productividad.

El proyecto de ley de recortes de impuestos financiado con déficit parece favorable a la inversión en la superficie, pero en la práctica podría resultar contraproducente. La continua expansión del déficit fiscal incrementa la oferta de bonos del Tesoro, eleva las tasas reales de largo plazo y desplaza parcialmente la inversión privada. El informe estima que estos daños del lado de la oferta pueden ser pequeños en un año individual, pero su efecto acumulado será muy considerable. Para finales de esta década, la trayectoria del PIB potencial podría verse sistemáticamente rebajada, y el golpe a la 'asequibilidad' de los hogares comunes sería mucho más persistente que un shock de precios único.

Lado de la distribución: desajuste entre los beneficios y los costos de las políticas Toda política macroeconómica debe responder a una cuestión distributiva: ¿quién asume los costos y quién se beneficia? El «superproyecto de ley» presupuestario liderado por los republicanos en 2025 ofrece una respuesta clara: las disposiciones de recortes de impuestos favorecen en gran medida a los hogares de altos ingresos y a los beneficios empresariales, mientras que los recortes de gasto se concentran en proyectos públicos como la salud, la educación y las transferencias de ingresos a los más pobres. Esto significa que la mitad de los residentes estadounidenses con menores ingresos enfrentará una caída directa de su renta disponible en los próximos años, mientras que los más ricos disfrutarán de una mayor expansión de su riqueza después de impuestos.

En un sentido más profundo, la restricción del poder sindical por parte de la administración y su tolerancia hacia el poder de mercado de las empresas están debilitando la posición de los trabajadores en la negociación salarial. Aunque la productividad laboral agregada aumente, el salario mediano difícilmente seguirá el ritmo de la productividad. Esta «brecha entre productividad y salarios» elevará aún más la desigualdad de ingresos antes de impuestos. A largo plazo, este desequilibrio distributivo estructural erosionará la cohesión social y sembrará las bases para una turbulencia macroeconómica persistente.

Espejo estadístico: los cambios reales en el bienestar que oculta el PIB

En el análisis macroeconómico tradicional, el PIB y el ingreso familiar promedio son indicadores habituales. Pero el informe del EPI nos recuerda que cuando los frutos del crecimiento se reparten de manera desproporcionada, la mejora de los promedios puede no tener relación con la experiencia de la mayoría. Incluso, las actuales métricas estadísticas pueden sobreestimar el bienestar social real bajo las políticas vigentes, porque la concentración de la riqueza en los grupos de altos ingresos genera burbujas en los precios de los activos en lugar de demanda de consumo real, lo que a su vez provoca una mala asignación de recursos y la acumulación de inestabilidad financiera. En este sentido, el daño a largo plazo de las políticas de Trump a la economía estadounidense probablemente permanecerá oculto durante bastante tiempo en los diversos indicadores agregados.

Lección global: la trampa de políticas de las economías avanzadas

Desde la perspectiva del ciclo macroeconómico global, el giro político que ha experimentado Estados Unidos no es un caso aislado. En la era pospandemia, muchas economías avanzadas enfrentan dilemas similares: la expansión fiscal ya está agotada, el endurecimiento monetario se acerca a su límite, y los cuellos de botella del lado de la oferta siguen siendo tensos. La opción de Estados Unidos es reducir aún más las tasas impositivas marginales de los grupos de altos ingresos y, al mismo tiempo, restringir la inmigración y el comercio mediante medidas administrativas. Esto es, en realidad, una estrategia económica de «redistribución del stock» en lugar de «creación incremental». A corto plazo, los mercados de capitales pueden responder positivamente, pero a largo plazo, la doble pérdida de eficiencia y equidad debilitará la competitividad global de Estados Unidos.

Para la eurozona, Asia Oriental e incluso los mercados emergentes, esto ofrece una referencia negativa valiosa: cuando la política macroeconómica se inclina excesivamente hacia los intereses de los propietarios de activos e ignora el equilibrio entre la oferta y la demanda y la justicia distributiva, terminará socavando el crecimiento de una manera aún más distorsionada. La crisis de asequibilidad no es un mero fenómeno monetario, sino el resultado acumulado de un triple desequilibrio en la política macroeconómica.

Conclusión: restaurar la asequibilidad mediante el equilibrioEn última instancia, la "asequibilidad" no es un problema de precios, sino una función del crecimiento y la distribución. La agenda de la administración Trump ha impulsado a la economía estadounidense hacia una senda de "bajo crecimiento de la oferta, altos precios de los activos y una fuerte reversión distributiva". Para revertir esta tendencia, es necesario reequilibrar tres pilares políticos fundamentales: reparar los cuellos de botella del lado de la oferta (como inmigración, infraestructura y educación), estabilizar las expectativas del lado de la demanda (como la política comercial y la independencia del banco central), y corregir los desequilibrios distributivos mediante reformas fiscales y del mercado laboral. Solo así podrá mejorar realmente el nivel de vida de los hogares comunes a largo plazo, en lugar de seguir soportando una presión cada vez mayor para subsistir bajo el halo de las cifras del PIB.